如果说上周的股市有什么特点的话，那就是其运行的内外部环境出现了很大的差异，而这种差异则构成了大盘多空冲突的主要动力。当然，令人遗憾的是，一周下来，最后是偏空的外部环境对股市的影响超过了偏多的内部环境，导致大盘继续下跌，市场风险也随之进一步放大。
就周边市场来说，美国的金融危机在政府强劲救市政策的制约下，似乎有一种走出了最困难阶段的样子，因为至少大型金融机构的倒闭不会再发生了，而且市场上的流动性也有了一定的恢复。但是，与此同时，金融危机对美国实体经济的破坏则明显地显现出来，而由此导致的美国股市下跌，则要比金融危机对大盘的影响还大，并且更难救。而在亚太地区，因为美元的升值，导致大量非美货币汇率暴跌，那些从事汇率交易的企业损失累累，并且对当地的经济也产生了很坏的影响。近期，我国香港、台湾地区和韩国、日本等国家的股市，走势都非常弱，而这些无疑也给境内的沪深股市带来了很大的负面影响。总之，在最近的这一交易周，境内股市的外部环境是非常偏空的，其程度甚至不亚于10月初的水平。
不过，境内股市的内部环境还算好，刚公布的三季度经济、金融数据，充分表明我国对通胀的控制已经取得了很大的成效，但是经济增长也确实下滑过快。这样也就为宏观政策的调整提供了空间。在这段时间，国务院提出了刺激经济增长的十大措施，国家三部委出台了针对房地产的新政，各地在推动房地产方面的新招更是层出不穷。应该说，尽管人们对在四季度政府采取一些刺激经济的政策措施还是有所预期的，但是现在所出台的政策，无疑又大大超出了人们的预期，这就给孱弱的股市带来了明显的推动，直接引发了包括房地产在内的一些重要行业股票的上涨。事实上，在这一周，市场上的活跃股票数量还是相当多的，个股行情也相对比较活跃。
但是，偏多的内部环境，就其对股市的影响而言，总体上是间接的，有的要真正发挥作用，对股市构成实质性的利好，恐怕是要等到明后年。因此，由于缺乏直接作用于股市的新的利多政策，因此就大盘而言，在偏多的内部环境中所获得的支撑，明显并不那么多。相反，周边股市的下跌，偏空的外部环境的影响，相比之下倒是显得更为直接，对投资者的心理影响也更大。在盘面中人们也常常可以看到，境内的沪深股市好不容易开始反弹了，但是这个时候港股却突然跳水，A、H股的价差又骤然拉大，这个时候境内沪深股市自然也就掉头向下了，因为没有投资者敢在这种情况下去做多。在这种情况下，股市出现了持续下跌的格局，市场风险也因此进一步放大。而越是这样，也就越制约后市的行情。
对于本周的走势，主要还是看内外部环境两方面的因素。在目前的条件下，境外市场如果仍然大幅度下跌，对境内市场的打击将是巨大的。当然，假如境内市场环境进一步好转，特别是在新的刺激经济政策不断推出的同时，也有活跃股市的措施实施，那么也就能够增加其做多的分量，改变一下疲弱的局面。不过，现在来看，人们对后市还是应该更加谨慎而不宜轻易乐观，至于原因，在前面就讲到了。 （申银万国 桂浩明）
