A股昨日续创新低，且难以看到止跌的迹象。分析人士认为，大盘调整的终极目标可能是双重接轨，即A股估值与国际接轨、金融资本与产业资本接轨。
估值接轨启示作用弱化
来自招商证券的统计数据显示，从静态市盈率看，大多数子行业都在向最低值逼近，全部A股整体距离最低值10%，证券、有色、机械、汽车、家电、航空、水陆运输、银行、保险、旅游、纺织服装、钢铁等基本到达历史最低点。从市净率看，全部A股距离最低值35%，仅石油石化、食品饮料行业的市净率高于历史平均值。招商证券研究员认为，在高油价时期及价格体制改革预期长期存在的背景下，石油石化的高市净率有其必然性，而保险、电力、汽车、钢铁、银行、旅游等市净率距离历史最低值已经很近。
来自汤森路透的数据亦显示，与成熟资本市场相比，目前A股估值并不高。以道琼斯指数为例，截至9月10日，道琼斯工业指数的静态市盈率水平为13.7倍，动态为12.47倍，市净率为2.75倍。上证综指的上述三个指标分别为15.21倍，12.98倍和2.41倍，与新兴市场如印度相比，更是优势明显，印度孟买交易所Sensex指数这三个指标分别为16.03倍，15.04倍，4.17倍。再与香港市场比较，目前AH溢价指数已经达到113点，交通银行等多只A股蓝筹公司A/H股实现了“倒挂”。
分析人士认为，无论是纵向比较还是横向比较，都可以看出A股估值目前已经不高。不过，从市场走势来看，A股仍处于下跌通道的过程中，并且难以看到转暖迹象。因此就估值水平来看，这并不是导致A股跌跌不休的主要原因。这也说明，估值指标对股市走势的启示作用在弱化。
见底或需另一个接轨
这一段时间，市场多将大小非减持作为解释A股跌势不减的原因，的确，大小非减持对市场走向有着重要的影响。那么，大小非的减持冲动在何种情况下才会得以收敛呢？这引申出了另一个话题，即金融资本与产业资本接轨的问题。两大资本接轨涉及到两个方面，一是考察两大资本接轨的指标是什么，二是如何观察两大资本接轨的动态平衡。
远东证券分析师孙卫党表示，衡量产业资本的成本最好能引用“重置成本”和“机会成本”的概念，分析产业资本投资到新项目或者社会平均无风险回报能不能比持股的未来收益高。如果明显高于持股的未来收益，那么减持的压力就很大，反之压力就会较小。而两大资本接轨的均衡点则会随市场而动，市场环境不乐观时，也许2000点就是均衡点；当市场环境转好后，到3000点才是均衡点。但是，无论市场环境怎么变化，均衡点位的形成都会给市场带来非常大的制约。
从目前的市场情况看，大股东增持和回购越来越多。中国证监会8月28日发布“大股东每12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2%时，可事后申请”（俗称自有增持）的新规，据不完全统计，截至9月10日，已有武钢股份、山西焦化、万丰奥威等10家上市公司大股东在二级市场增持自家公司股票。与此同时，产业资本的代表海螺水泥也在二级市场上大举买入福建水泥、祁连山、华新水泥等同业上市公司股票。这种增持和回购行为一定程度上说明，在目前情况下，产业资本投资实业的重置成本要高于其投身二级市场的机会成本。不过，从A股整体来看，目前股价结构仍不算很合理，个别的案例还不能说明产业资本和金融资本已经实现均衡，两大资本仍处于接轨途中。
何时均衡还看经济脸色
产业资本与金融资本何时实现均衡，还是要看经济“脸色”。从外围经济来看，近来不断传来政府救市措施出台的消息，但从效果上看，相关股市仍难完全摆脱跌势，政策救市难以为市场找到稳定的均衡点。而从历史来看，救市举措只会在经济面转好的情况下，起到推动股市的作用，而在经济低迷时，作用十分有限。因此，股市均衡还是得看经济脸色。
